Kinerja JPFA pada 2Q19 perlahan merangkak naik. Dengan bisnis pakan ternak sebagai penopang utama meski bisnis perternakan & produk konsumen agak sedikit lesu pada 2Q19. Secara keseluruhan, fundamental JPFA masih sangat kuat di tengah ketatnya persaingan industri ternak di Indonesia sejak awal 2019.

 

Kinerja Kuartalan Membaik

Pada 2Q19, JPFA membukukan pendapatan sebesar Rp9,2 triliun (+9% YoY, +13% QoQ), laba kotor sebesar Rp1,8 triliun (-9% YoY, +33% QoQ), EBITDA sebesar Rp1,1 triliun (-30% YoY, +40% QoQ), dan laba bersih sebesar Rp519 miliar (-23% YoY, +67% QoQ). COGS tercatat sebesar Rp7,7 triliun (+15% YoY, +8% QoQ) membengkak akibat dominasi penggunaan bahan baku hingga Rp6,6 miliar (+112% YoY, -3% QoQ). GPM meningkat menjadi 19% (vs. 1Q19 sebesar 16%) dan NPM tumbuh menjadi 5% (vs. 1Q19 sebesar 3%).

Harga Ayam Pedaging Masih Bergejolak

Harga ayam pedaging sepanjang 2Q19 berada di rentang Rp17.000-Rp19.000; hal tersebut masih rendah jika dibandingkan harga di 2018. Pelemahan harga ayam pedaging mengakibatkan segmen bisnis perternakan dan produk konsumen sedikit membukukan pertumbuhan pendapatan hanya Rp3,8 triliun (+2% YoY). Kami memproyeksikan pada Agustus-September harga ayam pedaging akan membaik di rentang Rp20.000-Rp22.000, dan mengestimasi pada 2019F, JPFA akan mampu membukukan pendapatan Rp13,5-Rp14 triliun dari segmen bisnis peternakan dan produk konsumen.

Pakan Ternak Penopang Utama

Kinerja segmen bisnis pakan ternak menjadi motor utama kinerja JPFA pada 2Q19 karena berhasil membukukan pendapatan Rp3,5 triliun (+23% YoY, +6% QoQ). Kinerja 2Q19 masih berdampak pada efek 1Q19 dimana peternak lokal banyak menggunakan pakan ternak dalam jumlah banyak dalam menyambut hari raya Lebaran kemarin. Margin operasi segmen ini tercatat sebesar Rp886 miliar (+40% YoY, +71% QoQ). Kami mengestimasi pada 2019F, JPFA akan mampu membukukan pendapatan senilai Rp14,8-Rp15,5 triliun dari segmen pakan ternak.

Rating BUY dengan Target Harga Rp1.940

Fakta bahwa JPFA merupakan penguasa pangsa pasar pakan ternak terbesar kedua, memiliki segmen bisnis pakan ternak yang solid, dan kemungkinan perbaikan harga ayam pedaging sampai akhir tahun menjadi bahan pertimbangan kami untuk kembali memberikan rekomendasi BUY dengan target harga Rp1.940 atau potensi upside sebesar 22,8% berdasarkan metode forward EV/EBITDA 4,8x (-1 SD). Saat ini, JPFA diperdagangkan dengan EV/EBITDA 2019F 6,7x.

 

Download laporan lengkapnya di SINI